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德力股份002571玻璃制品行业龙头

发布时间:2019-11-30 09:27:27

德力股份(002571):玻璃制品行业龙头

公司为A股首家日用玻璃上市公司,目前水具酒具是主要收入和利润贡献。

公司10年收入为5.09亿元,净利润为0.57亿元;公司主要从事日用玻璃器皿产品的研发、生产与销售;产品结构含水具酒具、餐厨用具和其他用具类,其中前者为主要收入和利润来源,10年收入、毛利占比分别为66.2%和65.1%。

销量带动收入稳定增长,毛利率稳中有升。公司产品销售受宏观经济波动影响较小,近几年收入稳定增长(年收入CAGR30.2%);受益于原料石英砂采购成本低、均价稳定提升,公司毛利率由08年的22.5%提升至29.0%。

行业增长稳定,公司借规模、成本及销售优势领军。我国日用玻璃品需求稳定增长,07年-09年需求量年复合增长率13.4%。下游酒店业、餐饮业增长迅速,城镇化进程有利于日用玻璃器皿普及。日用玻璃器皿生产是技术、资金密集型行业,具有规模经济特征。公司市占率约5%,为行业生产规模最大的企业,坐拥凤阳优质石英砂成本优势,并与40多个一类代理商及"两乐"、宜家、家乐福、麦德龙等建立了稳定合作关系。

募投项目大幅提高高档产品产能,增加酒店业市场的竞争优势。公司拟发行2200万股A股,总投资额约为2.65亿元,拟投资于3.5万吨高档玻璃器皿生产线建设项目、玻璃器皿生产线技术改造项目。募投项目产能达产后扩张约49%,高档产品生产能力大幅提升,实现产品结构升级。

风险因素:纯碱价格波动风险、国外品牌在华合资企业竞争。

盈利预测及询价建议:我们预计公司年摊薄后EPS分别为0.96、1.23和1.61元;综合考虑可比公司及近期发行的公司询价估值情况,我们建议的询价区间为.8元,对应11年动态市盈率为倍。

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